幹貨:折價的分級B就都“便宜”嗎?

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  圈主:ETF和分級圈

  折價的分級B就都“便宜”嗎?並也有哦。

  这些 問題並不也不一個問題而已,它其實是一個CP問題,含有了一個梅長蘇+一個靖王殿下呢,也不含有了幾個意思的意思。它其實是“分級B為什麼會折價?”+“折價的分級B就合算(而非便宜)嗎?”的組合。讓我們一層層剝開來看吧。

  分級B為什麼有的溢價有的折價呢?

  這取決於这些 分級B對應的分級A的約定收益率以及分級A的折溢價率變化。

  目前市場上的分級A的約定收益率有一年定存+3%的、有一年定存+3.2%的、有一年定存+3.5%的、有一年定存+4%的、有一年定存+4.5%的、有一年定存+5%的,還有固定利率的,其中+3.2%的和固定利率的比較少,還有有有哪些無下折的分級A有时候條款更加特別的A我們暫不討論,我們主要討論永續的+3、+3.5、+4、+4.5和+5(對我們業內也有這麼簡稱這些A的)的有正常上下折定折條款的分級A。

  別看分級A的約定收益率各不相同,有时候凈值有时候説初始價格也有1元。這也有開玩笑嘛,內裏價值高低不同的東西,直接拿出來都賣1元錢?+5的A可比+3的A一年要多出2%的約定收益率呢!綢緞和普通布可必须都叫一個價是也有?全都剛上市剛折算結束復牌的時候这些 1元凈值的A呀在市場上交易就得賣出不同的價格來。那麼就涉及到一個問題,怎样才能給分級A定價呢?為什麼有的分級A跌停,有的漲停,有的只跌一點兒呢?

  分級A的定價最早是跟著債券市場來的,用7-10年期的AA信用債收益率作為市場利率來和分級A的當期約定收益率比較,高於市場利率的就溢價,低於它就折價,很公平吧?全都假設市場利率水準和目前一年定存+4%的A相當,也也不5.75%,那麼+4的A價格也在1元互近;+5的A就該溢價交易,價格在1元以上;+3的A就該折價交易,凈值低於1元。

  多啰嗦一句題外話,當分級A上市交易之後,有了價格就还能不都可不能能算出隱含收益率,投資者就會發現不同約定收益率水準的A的隱含收益率範圍也不大一樣,比如+3的A的隱含收益率普遍低於+4的A,+4的A的隱含收益率普遍低於+5的A,全都後面再上一個新的分級A,我們就會用同約定收益率的分級A的流動性加權隱含收益率來給新的分級A做定價。本段回頭圈主另外開課講解,今天略過。繼續往下看。

  分級基金裏有個機制棒棒噠,叫配對轉換機制。簡單來説,1份A+1份B的分級基金裏就趋于稳定這樣的關係:1份A的凈值+1份B的凈值=2份母基金凈值。但A和B上市交易,加上一起的價格會圍繞2份母基金凈值上下波動。有时候A+B的總價格高於母基金凈值+套利操作成本,就會被申購套利,申購母基金分拆為A+B賣出,帶來A和B的供給,就會壓低A和B的價格;反過來有时候A+B的價格低於母基金凈值+套利操作成本,買入A+B合併為母基金贖回,抬高A+B的價格尤其是A的價格。全都均衡情况下應該是1份A的價格+1份B的價格=2份母基金凈值。

  那麼當A折價的時候,B就應該溢價對不對?不然上述標紅的式子的平衡就會被打破,帶來折溢價套利機會。全都假設一個1元的+3的A折價10%的時候,1元的B就會溢價10%,以此來達到平衡,同樣的,假設1個1元的+5的A溢價10%的時候就會突然出现對應的1元的B折價10%的情况。會不會突然出现一個1元的A折價10%,有时候對應的B不溢價的情况呢?那這樣母基金就大幅折價了,那麼B也有上漲糾偏的動力。全都在A+B的價格會上下圍繞2個母基金凈值波動,但卻一般不突然出现大的偏差,偶爾市場波動大帶來大的偏差就會被折溢價套利,以此來糾偏。

  全都圈友們就知道,分級B折價也是種正常情况,是因為對應的A溢價導致的,並非分級B便宜了。是也有選擇一個折價的B還要看B的價格杠桿,看A的溢價率否有收窄、母基金折溢價率變化等等因素來做綜合考慮,而非簡單買入一個折價的B。

  那麼,折價的分級B就合算(而非便宜)嗎?

  永續的初始杠桿兩倍的分級基金中,必须在同類標的的幾個分級B的凈值都一樣的情况下,選擇折價的B才是合適的。因為幾個分級B凈值都一樣,凈值杠桿也一樣,有时候價格杠桿卻是折價的分級B大,因為折價的分級B價格低,價格和價格杠桿成反比。全都平時我們指導投資時更多的要看價格杠桿而非凈值杠桿。

  B凈值杠桿=(A凈值*佔比+B凈值*佔比)/B凈值

  B價格杠桿=初始杠桿X母基金預估凈值/B價格

  有时候幾個分級B的凈值會一模一樣嗎,並不會啊。成立時間不同、建倉下行下行速率 不同、基金經理操作不同、申贖情况不同,基金凈值又怎麼會一樣,有时候一個分級B雖然是溢價的有时候剛剛從下折的鬼門關死裏逃生,那它的價格杠桿必定比一個剛建滿倉還沒開始跌的折價的分級B大全都。

  比如今天有亲戚亲戚朋友拿了幾個軍工B來問圈主,是也有買入折價的中航軍B好,還真也有,它在9月底前倉位突然很低,沒怎麼跌,導致它的價格杠桿就什么都没有时候摸到下折鬼門關的兩個軍工B大,搶反彈就不如它們給力。

  全都選一個折價的B並不“便宜”,因為分級B的價格杠桿不一定是最高,這是個性價比問題,有时候都來搶反彈買B了還也有想挑個杠桿大的嗎?分級B都溢價是個偽命題啊實際不包郵啊親們!!

  另外還有一個也不有时候A在漲,其實會吃掉一主次B的漲幅。回到公式:1A+1B=2母基,有时候要維持公式的平衡,是也有A漲B就退呢?全都有时候时候这些 A沒怎麼漲,在同約定收益率的A含有漲幅落後的跡象,那有时候會對B造成壓力。反過來,有时候A突然跌,其實對B也是有好處的。也不溢價的A溢價收窄有时候折價的A折價擴大了嘛,那麼折價的B就會折價收窄有时候溢價的B溢價擴大。

  再往前推一步,有时候时候母基金是折價的,然後變成母基金溢價了,有时候A不動的話,那麼是誰在漲呢?是B。也也不1A價格+1B價格<2母基金凈值→1A價格+1B價格>2母基金凈值,而A折溢價率變化不大價格變化也不大的過程。

  總之,你會發現,在不同行業不同主題的多只可選分級B裏,全都折價的B也不該行業裏的最優選擇,比如食品B(折價率4.12%,價格杠桿3.247倍)、房地産B(折價率2.81%,價格杠桿3.186倍),而全都折價的B就不一定是最優選擇,比如XX軍B(具體就不列啦)。原因分析分析就在上述的文章裏。

  我們挑分級B的時候除了看杠桿外,還看流動性、看離下折距離,還要看母基金折溢價率。這是另外一篇內容了,擇日再寫吧。