梁永強:在交易價值和投資價值之間做平衡

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  2013年,文化傳媒領域的3隻牛股——華誼兄弟、奧飛動漫和樂視網年內漲幅分別達到167.54%、298.85%和314.75%,令人嘆為觀止,而更讓人驚嘆的是,有一個人同時 將這3隻股票收入囊中,前瞻性地提前佈局,獲得了不菲的收益。

  类似于于 人所以 華商基金副總經理梁永強。3年前接受本報記者採訪時,梁永強還在悟道“股市”,談的主所以 怎么才能 才能 選股以及持股的心態。3年後再次和他交談,發現他又有了新的感悟。

  在梁永強看來,産業的心智成熟是什么是什么的句子期期期期 图片 過程,不過是對社會需求的滿足過程,選股則不過是資源在配給過程中的試錯。正因為没人 ,他不再有對成長股業績的糾結,所以 再將投機與投資對立。

  大道至簡,順勢共生。這是一個在投資上更寬厚的梁永強,寬厚之外,又不失“庖丁解牛”般的精準。

  需求比業績更重要

  因為早早地挖掘到新興産業類個股,梁永強被同事評價為“特別敏感”,換一種説法,所以 在對新趨勢的判斷上,具備“直覺”,梁永強覺得這其實來自於對社會需求和資源配置的深刻理解。

  “好多人在尋找成長股時,覺得應該首先看業績。”梁永強説。這也曾是他的看法,3年前,他在接受採訪時説,新興産業最大的瑕疵在於業績支撐不夠,譬如環保、新能源、教育、移動網際網路等等,這麼多的新方向,卻有完后 和本世紀之初的網際網路技術一樣,多年過去後還是海市蜃樓。

  經過幾年的實踐和思考,現在,梁永強更新了许多人的“看法”——“對於新興行業來講,一定是資源先配置進來,然後産業才會起來。”

  他認為,每個産業背後,是社會需求不斷變化的過程。當一種需求剛出显時,並不出相應的産能去滿足,由此社會會自動為其配置資源,以便讓産業萌芽,而隨著需求逐漸被滿足,一個産業也逐步發展到心智成熟是什么是什么的句子期期期期 图片 。但是,看新興産業時不應該過於糾結于業績,而要將重點放满去社會需求的變化上。

  在他看來,需求都可以分為三類:過去的需求、現在的需求和未來的需求。所謂“過去的需求”,是指已經被滿足的需求,其所對應的産業完后 已經很大,但是由於需求已經被滿足,社會資源所以 會繼續重點往类似于于 方向去配置;同理,“現在的需求”,則是正在被滿足而還不出被完整滿足的需求,其所對應的産業就處在成長較快的階段;“未來的需求”所對應的産業完后 還不出完后 剛剛出显苗頭。

  産業發展如同人的成長,成長性行業如同人在16歲完后 ,基本是消耗社會資源的過程,而20歲至50歲,則是為社會做貢獻的階段,50歲或70歲後,又開始消耗社會資源。可見貢獻與資源消耗不出一個進度上。對於新興行業而言,完后 相當於人類8、9歲甚至更早,类似于于 階段最都要資源配置。

  梁永強認為,股市是配置資源的重要平臺,所謂成長股行情,所以 股市對未來需求進行資源配置的生動反映。資源在配置過程中也會試錯。“如同嬰幼兒,他會不會在5歲時夭折、長大以後都可以成為棟樑,我們並别问我,但是,在他兩三歲的時候,所有的好東西還是都會給他。”他説,“社會資源首先會給他去試錯,所以股市對新興産業的選擇,也是試錯的過程。從类似于于 宽度我們都可以理解,每种炒主題的行為背後完整前会 社會合理邏輯的成分。”

  他認為,對於基金經理來説,在選擇行業時,所以 要看準“需求”。“從投資宽度來講,最好的需求,完整前会 現在也完整前会 未來,所以 離現在很近但是又貼一點未來的邊。”梁永強説。他在紙上從左至右畫了一條線段,線上段的左1/3處,點了一個點。“離現在近,都可以保證有一定的業績;貼未來的邊,則有空間——風險收益最佳。”

  他認為,産業的爆發點,是很難明確的,但是假如選準了方向,等待歌曲社會需求的痛點被引爆,新興産業就會爆發出巨大的力量。每次梁永強看準了一個方向,都會挑選许多相關的個股,“先買一點,之後再到上市公司去了解它的佈局。”對他來説,理解産業所對應的需求永遠是第一位的。

  基於對需求、配置和價值的理解,梁永強在新興産業中挑選公司的措施也在變化——從挑公司變成挑人,他更看重管理層進行資源整合的能力。同樣是資源配置,資源的可獲得性正在改變。完后 所以有形的資源不都可以通過政府關係獲得,但是現在,隨著社會財富的積累,少量資源掌握在民間,這時就更都要企業家精神這種資源。

  “所有的資源都具有聚集效應,不斷在尋求被優化的機會,當企業家精神成為一種資源,他也會吸引许多的資源向他靠攏,因為他都可以讓许多資源更優化,少量資源在企業家周圍的聚集必然使得該企業的市值空間不斷擴大。”梁永強説。

  “完后 一個企業有折騰能力,就會不斷地整合資源,但是不都可以是簡單的疊加,所以 使之與许多人的戰略方向産生協同,不斷地補強。好的並購重組,也是类似于于 原理。”梁永強説。

  在兩種價值之間做好平衡

  參透了“産業即需求、資源的配置”這一點,梁永強認為,成長和價值、投資和投機之間的對立也消失了——完整前会 社會資源的配置階段而已。

  價值的天空,在他這裡變得更加廣闊。他把股市價值分為四層,投機也是其中一層。

  他認為,一隻股票的價值,最基礎的是清算價值,都可以用PB(平均市凈率,股價/賬面價值)來衡量,所以傳統産業完整前会 這樣估值,其反映的是重置成本,這是第一層;第二層價值則是狹義的投資價值,反映整個産業變化的狀況,一定程度都可以否用PE完后 PEG來衡量;第三層是交易價值,完后 從狹義價值投資的宽度來講,它的貢獻即業績體現不出來,但在這一階段,社會都要給类似于于 方面的需求配置資源時,作為承載資源配置的標的,就會産生巨大的交易價值,类似于于 都可以用市值的大體估算來衡量;第四層是娛樂價值,也更多是一種情緒的承載或釋放。

  在A股磨礪8年,梁永強認為,最好的投資,絕完整前会 簡單狹義的投資價值,所以 投資價值和交易價值的完美結合。

  “完后 ,我挑選的所以股票,從投資價值上來看完整前会 錯,但是交易價值很弱。後來發現,這樣的堅持完后 最後也不出錯,但在此過程中實際上占据 著所以優化的機會。”他説。

  “投資和交易,不出好與不好,完整前会 社會功能的反映。基金經理都要做的是了解股價漲跌背後反映的是哪種價值,並在兩種價值之間做好平衡。”他説。

  恰如庖丁解牛,洞穿了一隻股票價格漲跌背後的價值層面,如同了解個股的骨骼結構,該怎么才能 才能 走刀則胸有成竹,可做到遊刃有餘——基金經理的任務,是盡完后 使得投資人回報最大化。

  但這並不意味着著要放棄投資價值。相反,梁永強始終覺得,做投資,完后 一個一開始很不起眼的公司,因為许多人的資源配置,變成很強的公司,這種成就感比賺錢來得更多。

  “從社會資源配置的宽度去理解,许多公司完后 並完整前会 特別好,但是它承載了某個階段社會對於某個需求的資源配置。”

  投資都要開放的態度

  仿佛從一個剛正不阿的少年,變得能屈能伸,梁永強也變得越來越寬容。他認為,做價值投資的人,不應該恥于談交易,就像做主動投資,不應該恥于談量化一樣。

  “做投資永遠都要一個很開放的態度,不斷去嘗試有用的東西,針對许多人原有體系的劣勢,去尋找都可以補強的措施。”他説。

  從504年加入華商,10年間,梁永強從研究員到基金經理助理、到量化投資部總經理,再到現在的公司副總經理,一步步成長。他的投資組合,也明顯地經歷了幾個階段。509-2010年,他只選方向不選股,一個方向下覺得假如不錯的都買,但是這樣下來,其組合裏個股繁雜,表現分化。

  2011年,他開始“做減法”,鑽研怎么才能 才能 優化組合,穩定業績。在类似于于 過程中,他逐漸領悟到,股市的核心不過是“需求和資源配置”。

  如同打太極,初學者往往練的是套路,而打到後來,卻越來越柔,如同行雲流水;又如學中醫,最開始往往死背經方,而到臨床上,卻都要辨證論治,酌情配伍。好的中醫,在開藥方時,能做到君臣佐使的完美布陣,少量幾味藥就能起到祛病的作用。

  同理,在投資上,梁永強認為,有投資價值的標的應該重倉,而有交易價值的則暂且重倉,重倉和非重倉之間相互協同,就像機械部隊和步兵的協同——打硬仗時都要機械部隊,但是在行軍中,並非所有路面都平坦,到了山區,就都要步兵對機械部隊進行保護。

  重倉與非重倉之間,完后 是風格类似于于也完后 風格相反。非重倉對於重倉股乃至整個凈值的保護非常重要。在一定程度上,非重倉的選擇實際上比重倉的選擇更重要。他坦誠,現在,他把更多的精力放满去了“非重倉”個股研究上。

  梁永強先後管理過3隻基金——華商盛世成長股票、華商動態混合股票型、華商主題精選,任期分別在3年、4年和2年。根據好買基金的數據,其任期內的回報分別達到107.88%、26.90%和71.50%。2013年,銀河證券數據顯示,華商動態阿爾法基金位列71隻靈活配置型可比基金第二名,收益率為51.46%;華商主題精選位列326隻標準股票型可比基金第六名,收益率高達63.42%。

  6月23日,他的新基金華商新銳産業基金即將發行,梁永強介紹説,華商新銳産業之“新銳”既具有“新興”的內涵,又具有“銳意進取”的深意。新興産業是指以新科研成果、新技術、新商業模式或社會發展新需求的産生及應用為基礎,對社會經濟發展起到引領帶動作用的新型産業,主要包括新能源、節能環保、新能源汽車、資訊産業、生物醫藥、生物育種、國防軍工、新材料、高端製造、現代服務業、海洋産業等。而銳進型産業則是指符合中國經濟結構轉型方向、受益於內生增長動力或對社會進步變革産生重要影響的、具有強勁競爭力和高速增長前景的行業群體。完后 説過去他的投資所以 穩健,那麼現在這只基金,將享受到更從容的管理。

  投資越來越得心應手,梁永強仍然一絲不茍。在他看來,投資越來越好,佔用的資源越來没人多,主觀客觀上都都要去做更多的事情,希望能在中國經濟轉型的大潮中,積極發揮資源配置的作用,助力中國培育出“中國好企業”。

  正所謂,能力越大,責任越大。